P2P详解(二）
P2P详解(二）
一、银行介入 P2P 行业的 SWOT 分析
名词解释：所谓SWOT分析，即基于内外部竞争环境和竞争条件下的态势分析，就是将与研究对象密切相关的各种主要内部优势、劣势和外部的机会和威胁等，通过调查列举出来，并依照矩阵形式排列，然后用系统分析的思想，把各种因素相互匹配起来加以分析，从中得出一系列相应的结论，而结论通常带有一定的决策性。运用这种方法，可以对研究对象所处的情景进行全面、系统、准确的研究，从而根据研究结果制定相应的发展战略、计划以及对策等。S（strengths）是优势、W（weaknesses）是劣势，O（opportunities）是机会、T（threats）是威胁。按照企业竞争战略的完整概念，战略应是一个企业“能够做的”（即组织的强项和弱项）和“可能做的”（即环境的机会和威胁）之间的有机组合。
（一）优势（strength）：
1。规避 P2P企业非法吸收公众存款的法律风险
虽然 P2P 公司只是提供平台服务，但是某些平台的操作方法类似“转贷款”或者“资产证券化”，这种模式很容易被认定为是向众多的、不特定的理财人吸收资金，这与“非法吸收公众存款”极为相似。该现象已引起相关监管机构的注意，银监会对“人人贷”存在的问题与风险的提示中指出，网络借贷平台容易演变为非法金融机构。（详见《中国银监会办公厅关于人人贷有关风险提示的通知》）而我国对商业银行的监管措施比较完善，转贷款、资产证券化等业务都是法律允许范围以内可经营业务。若商业银行参与 P2P 业务，则不会存在因为涉嫌非法吸收存款而面临法律风险。
2。解决流动性及备付金不足问题
为了拉拢客户，许多 P2P 公司采用“拆标”的方法，但是这会严重影响公司的流动性。为了防范流动性风险，目前网贷公司采取的防范措施主要是提取准备金，但它们提取风险准备金的金额总量和比例则相对较低。商业银行自身拥有相对充裕的准备金，并且可以通过银行间市场获得流动性。商业银行以其丰富的流动性管理经验和充足的备付金，较一般的 P2P 公司拥有更强的应对流动性风险的能力。
3。优质丰富的客户资源
P2P 成功的关键在于客户资源的把握和挖掘。我国的商业银行在金融系统中拥有无可匹敌的客户资源，其规模优势非常显著。通过银行理财产品的火爆可以推断：商业银行的庞大储户群体可以有效转化成为 P2P 借贷关系中的投资者。银行还可以利用该优势建立庞大的客户数据库系统。此外，我国的商业银行特别是几个大型国有商业银行一般设立了多个数据开发中心，拥有信息技术研发人才队伍，具有得天独厚的数据挖掘能力，对与 P2P 平台展开合作具有很强的客户基础和技术优势。若银行发展 P2P 业务，可以通过数据库对客户中存在的借款人进行有效评估和监控。
4.完善的征信系统有利于产品定价、风险管理
P2P 公司面临的最大问题一般都是借款人风险评估困难，由于借款人一般是中小企业或者个人，信息不对称会导致 P2P 平台很难全面准确地了解借款人的具体情况和还款能力。这就直接导致了 P2P 平台产品定价不合理，以及坏账控制不力等。商业银行若开展 P2P 业务，可以利用央行的征信系统，完善的信用记录可以帮助银行科学合理地进行额度批准、贷款定价、还款管理等。这是商业银行开展 P2P 业务最大的优势，也是开展 P2P 业务的关键核心。
5．利用平台获得企业信用数据
随着直接融资渠道的增加、利率市场化的进行，向零售业务转型成为很多中小银行的选择，小微企业也逐渐开始真正受到银行重视。但是小微企业信用风险等问题并没有得到解决，如何找到资质好的小微企业，并且寻找过程还不浪费成本，P2P 平台是一个不错的选择。 小微企业通过银行系 P2P 平台融资，银行很便利地获取了企业的信用数据。另外，平台资金来源于投资者，不但不会占用银行贷款额度，反而还能无风险地获得管理费收入。
（二）劣势（weakness）
1.缺乏 P2P 业务经验
P2P 业务与传统的商业银行业务不同，P2P 业务是互联网金融浪潮下的产物，强调优质的客户体验、方便快捷的业务流程、网络技术和信息技术的运用。而这些都是传统商业银行特别是大型国有商业银行所不具备或者不重视的。
2.管理链条长、效率低
传统商业银行特别是大型国有商业银行内部管理层级较多，其低效的决策和管理系统很难适应 P2P 行业的快速发展。
（三）机遇（opportunity）
1.P2P行业市场潜力巨大。
前景广阔近年来，P2P在我国兴起并快速发展。我国中小企业特别是小微企业众多，但长期得不到金融机构垂青，金融服务需求旺盛。预计未来这一现象将长期存在，成为P2P良好发展的根基。此外，我国储蓄率长期较高，富裕阶层不断发展壮大，投资渠道却相对匮乏，这将给P2P营造良好的资金供给环境。P2P行业未来发展前景广阔将给商业银行带来更大合作空间。
2.监管政策宽松
从目前的法律和监管环境来看，我国尚不存在禁止商业银行开展P2P的明确规定。相反，按照《商业银行法》和银监会对商业银行经营范围的相关行政许可规定，商业银行可从事提供信用证服务及担保、财务顾问、资信调查、咨询等一系列金融信息服务业务，这就为商业银行进入P2P领域提供了可能。此外，为避开非法融资监管风险，很多P2P平台正积极向人民银行申请执照。从银监会角度来看，商业银行开展P2P业务不但与国家支持小微企业融资的政策导向相符，而且有利于商业银行进行互联网金融创新和提升盈利能力。
3.缺乏行业龙头，业内竞争无序
2010年以来，P2P行业企业数量年均增长率达到200%以上，截至2014年9月份，全国正在运营的网络借贷平台共计约1438家，环比增速达5.96%。监管政策尚未出台，行业仍处于无序竞争阶段。较低的进入门槛有利于商业银行的布局，待到相应的监管政策落地后，规模大风险控制能力强的商业银行必然会在P2P行业整合中获益。
（四）威胁（threat）
1.社会信用环境建设相对滞后
社会信用环境建设的滞后会增加资金成本，不利于资源的优化配置。商业银行虽然可以利用央行的征信系统信息，但是与西方发达资本主义国家相比，我国征信系统信息的完整性和有效性仍然不够完善。这在一定程度上会影响贷款的定价的，妨碍银行风险控制。
2.相关法律法规和监管缺位
3.电商抢夺市场
从拥有较好的互联网信用生态的电商平台来看，开展基于电商大数据分析的P2P业务具有广阔前景，也符合P2P行业利用互联网技术提供基于数据分析的信用审核发展的本质，而不是目前大多数P2P平台线下调查和有限担保等方式的传统审核方式。电商平台是一个很大的潜在入局者，其进入将会影响商业银行在P2P领域的发展。
二、我国现有银行系 P2P 平台介绍
（一）我国现有银行系 P2P平台的特点
2012 年3 月平安集团正式上线陆金所平台，标志着银行系资本开始进入 P2P 平台的构建和运营。随着 2013年互联网金融爆发式地增长，招商银行、国家开发银行等银行相继推出了各自的 P2P 或类 P2P 平台，截止2014年底我国正式上线的银行系 P2P 平台共 9 家。
背景
P2P平台
年化收益
期限
起投金额
担保
平安集团
陆金所
8.4%
2-36个月
1万元
第三方
国开金融
开鑫贷
9.5%
9个月
5万元
小贷公司
招商银行
小企业E家
6.2%
158天
5万元
无担保
国开行
金开贷
8.64%
6个月
0.1万元
小贷公司
包商银行
小马Bank
7.5%
3-12个月
0.01万元
无担保
民生银行
民生易贷
6.3%
107天
0.1万元
第三方
兰州银行
E融E贷
7.2%
12个月
0.1天
无担保
江苏银行
融E信
7.2%
12个月
1.5万元
第三方
齐商银行
齐乐融融E
7.7%
1-12个月
0.1万元
第三方
如上表所示：与传统的 P2P 平台相比，银行系 P2P 平台有如下几个特点：
1.预期收益率较低
根据网贷之家的数据显示，银行系 P2P 的综合利率为 8.11%，而其它类型的 P2P 平台综合利率均高于银行系，例如民营系为 18.33%、国资系为 9.73%、风投系为 13.04%、上市公司系为 10.45%。银行系收益率之所以低，主要是因为投资者对银行安全性的信任，使得银行系 P2P 行业内形成了一种“刚性兑付”的默认机制。这也说明“银行+上市”概念类平台有更高的安全系数，从而可以支付给投资者相对较低的利率。虽然银行系 P2P 平台收益率相对较低，但是比理财产品收益率稍高，对投资者的吸引力也较大，P2P 产品满标速度非常快。
2.投资期限较长
根据网贷之家的数据显示，传统的 P2P 平台的期限一般都在 6 个月以下，秒标等产品层出不穷。相比之下，银行系 P2P 平台的产品期限则较长。期限最短的为民生银行民生易贷平台的满溢系列产品，其投资期限为 107天。虽然银行系 P2P 平台的投资期限长于传统平台，但是其年化收益率却明显低于传统平台，这并不符合收益率曲线。但是考虑到银行强大的资金背景和较高的安全系数，故银行系 P2P 平台可以吸引低风险偏好的投资者。
3、起投金额较高
招商银行小企业 E 家平台的起投金额达到了5 万元，明显高于传统 P2P 平台 50 元、100 元的极低门槛。
（二）我国现有银行系 P2P平台运营模式
根据担保形成的不同，可以将银行系 P2P 平台划分为三种模式：无担保模式、小贷公司担保模式和第三方担保模式。
1.无担保模式
这种模式包括招商银行、兰州银行和包商银行，其中以招商银行的小企业 E 家和兰州银行的 e 融 e 贷最有代表性。以招商银行的小企业 E 家平台为例，银行对自身在 P2P 平台中的定位为“见证人”，而不是一般 P2P 平台中的“撮合人”。 在招商银行小企业 E 家的案例中，担保方式为“银行凭证形式的到期兑付承诺”，这实质上是属于借款人自身的质押，小企业 E 家平台并不对该产品提供任何形式的担保，招商银行作为见证人的责任是见证“融资人本笔应收账款中的银行承诺兑付金额大于融资本息”，这完全符合 P2P 作为平台第三方的角色定位。
2.小贷公司担保模式
拥有国家开发银行背景的“开鑫贷”和“金开贷”都采用了小贷公司担保的模式，且“金开贷”还采取了提取风险准备金的方式保障投资者本息。值得注意的是，开鑫贷是全国唯一一家央行明确表示完全合规、合法的 P2P 平台，且到目前为尚未出现一笔坏账。下面详细解读一下开鑫贷的运营模式。 开鑫贷平台主打的产品是“苏鑫贷” ，典型的“江苏模式 P2P 网贷”——平台与小贷公司紧密合作，由后者推荐优质项目，并进行全额本息担保，平台自身并不承担风险。这样的好处是，小贷公司向平台推荐的都是自己所在区域中熟悉的客户群体，风险比较低。另外，由于小微企业经营状况变化较快，小贷公司能及时获得最新情况，因此能有效解决信息不对称问题。这种模式的一个最大的优点是项目本土化，可以做到归属地直接管辖，贷前尽职调查准确高效，信息来源广，追偿能力强，大大地提高了效率，同时降低了运营成本。
3.第三方担保模式
陆金所是第三方担保模式的开创者，也是银行系 P2P 平台中成立最早最为成熟的平台。这里所说的第三方担保不包括小贷公司提供的担保，采取这种担保模式的为陆金所、民生易贷、融 e 信和齐乐融融四个平台。
（三）小企业 E家——低风险
从上面的分析中可以看出，银行系 P2P 平台尚未形成统一的运营模式，与传统的 P2P 平台相比业务存在同质化。唯一较传统 P2P 运营模式有所创新的是招商银行的小企业 E 家和兰州银行的 e 融 e 贷，其“平台不提供担保、由借款人为其应收账款提供银行凭证形式承兑”的担保方式充分体现了平台的第三方性质，同时又保护了投资者的利益。下面重点介绍上市公司招商银行的互联网金融平台——小企业 E 家。
1.小企业 E家简介
招商银行于 2013 年 4 月份推出了专门面向中小企业客户的互联网金融服务平台——小企业 E 家， 并于同年9 月份正式上线。2013 年 11 月份即被央行叫停，此后招行对投融资平台的技术架构、业务流程、用户体验等方面进行了优化和升级，并在 2014 年2 月再次上线。
（1）项目多、规模大
截止 2015 年 1 月 5 日，小企业 E 家 P2P 平台总共完成“e+稳盈融资项目”1666 个，根据官方网页披露的数据，近 7 日平台累计投资金额约为 1.42 亿元，结合网贷之家的数据，小企业 E 家近 7 日的成交量在所有的P2P平台中排名第 7 位。以下为官方网站中显示的最新 10 个项目的简要信息：
（2）平台定位——“见证人”
在平台角色定位方面，招商银行提出了“见证人”的概念，相对于传统的第三方 P2P 平台概念，招商银行可以更加有效地规避风险。需要注意的是，在该模式中招行担任的角色是“见证人”，而不是大多数 P2P 平台的“居间人”角色。居间人模式是行业的主流，根据“合同法”规定，居间关系的定义是“向委托人报告订立合同的机会，或者提供订立合同的媒介服务”。提供借款人信息、撮合交易，正是 P2P 平台的基本功能，因此绝大部分 P2P平台都自认“居间人”，尽管目前的平台“刚性兑付”的隐性担保使得居间关系并不纯粹。招行的 P2P 业务是见证业务，依托银行现有的经营范围，与居间撮合模式相比，相对主导权下降。
2.小企业 E家的低风险优势
（1）更低的经营风险
该模式相比传统的 P2P 平台有更低的经营风险。《小企业 E 家会员服务协议》中有此条款：招商银行作为项目见证机构，已对融资方信息进行审核；项目融资方持有未到期应收账款，此应收款项已获得银行凭证形式的到期兑付承诺；应收款项到期时由招商银行对融资方还款环节中到期应收款项的兑付过程进行控制，并由项目委托的第三方支付公司上海银联电子支付服务***进行资金监管及本金、利息清算。由此可以看出，融资方信息的真实性、还款来源保障以及资金控制过程均在招行的见证范围内。招行在实现了平台不提供担保的同时，通过见证还款来源的真实有效，保障投资者得到本息偿付，同时降低自身的经营风险。
（2）更低的政策风险
预期 2015 年将会出台 P2P 行业相关监管政策，根据 2014 年 9 月份银监会创新监管部主任王岩岫的发言，我们可以推断政策的大致方向。王岩岫指出，要落实投融资人实名制，行业需设立门槛，资金由第三方托管，平台不得进行担保。目前我国的 P2P 平台大多数都提供隐性担保，刚性兑付已经成为行业潜规则。招商银行的小企业 E 家作为为数不多的不提供担保的 P2P 平台，符合未来预期政策的监管要求，面临的政策风险将会更小。综合以上的分析，招行属于无担保平台，之所以可以以较低的收益率吸引投资者，主要是因为其对担保物的见证以及银行背景。更低的利率又可以吸引更多的融资者参与其中，融资客户的增加一方面可以为投资者提供更多的产品选择，另一方面也可以完善丰富银行的征信系统以促进更加科学合理的定价。丰富的产品线和合理的定价会吸引更多的投资者，资金供给的增加会进一步降低利率，形成良性循环。
3.估值抬升
P2P 平台的估值应该主要考虑以下几个方面：（1）借款人与投资者数量；（2）风险定价及风险控制能力；（3）市场占有率；（4）贷款规模。根据 Lending Club 2014 年前三季度财务报告，公司累计借款余额为 29.62 亿美元而公司目前市值约为 82.62 亿美元（约为累计借款余额的 2.79 倍）。为了合理估计小企业 E 家平台为招商银行带来的估值抬升，从借款人与投资者数量、风险定价及风险控制能力、市场占有率三个方面比较小企业 E 家与 Lending Club。
首先，小企业 E 家可以借助招商银行原有的零售客户打开市场，招商银行 2014 年半年报显示公司的零售客户约为 5，154 万户，而 Lending Club 的的客户约为 350 万（根据 SimilarWeb 的测算） ，可见小企业 E 家的潜在客户远大于 Lending Club。但是招商银行的零售客户能否有效转化为其 P2P 平台的用户是一个非常大的不确定性因素，故小企业 E 家在客户方面的优势并不明显。 另一方面，Lending Club 凭借其成立早经验丰富的优势以及美国完善的征信体系，研发了一套应经被市场检验过的评分系统，可以有效进行风险定价和风险控制。然而小企业 E 家虽然是创新性很强的无担保 P2P 平台但是投资者之所以选择它，很重要的考虑就是招商银行强大资本背景所提供的隐性担保。所以无论是投资者的风险意识，还是平台本身控制风险的能力，与 Lending Club 相比还有非常大的差距。 最后，我国的 P2P 市场还处于极度分散的状态，而 Lending Club 在美国的市场占有率则已经达到了 80%。
综合以上三方面与 Lending Club 比较的分析，加上小企业 E 家自身银行背景的优势，根据未来平台经营状况的不同情况，估计小企业 E 家对招商银行的估值提升为平台贷款余额的 2、2.5、3 倍。招商银行 2015 年第一季报显示，“发放贷款及垫款”余额为 25498 亿元，根据未来招行对小企业 E 家平台的不同扶持力度，结合目前我国现存 P2P 平台的贷款余额水平，估算小企业 E 家的未来不同情形下贷款余额分别为“发放贷款及垫款”的0.3%、0.5%、1.0%，即 77亿元、127 亿元、255 亿元。