《华尔街点金人》经典读后感有感
《华尔街点金人》是一本由杰克.斯沃吉尔著作，西苑出版社出版的437图书，本书定价：19.80元，页数：1998-7，特精心从网络上整理的一些读者的读后感，希望对大家能有帮助。
《华尔街点金人》精选点评：
●还可以
●更具体的访谈录
●就快读完了，印象没有股市奇才那么深吧，但收获还是有的
●讲到NLP和催眠的效果，可以试试
●新金融怪杰的大陆版，和台版比起来由于翻译才略显不足，是一本非常好的书
●太务虚了 ，不明白为什么盛名在外。投资上升到哲学和性格层面，实在是因人而异见仁见智的事情。
●干货太少.
●这个版本翻译太烂了，福克纳那一章简直不知所踪，不得不硬啃英文原版
●这个跟金融怪杰都介绍了不少成功的投资者
●最后一章总结地很好 其中的教训都很重要 但很明显翻译的人不是很懂金融交易 翻译质量不好，建议看原文
《华尔街点金人》读后感(一)：指导你的投资思想的书
这本书不是技术书，是一本通过采访实录来探讨投资思想的一本书你可
能会从中会找到适合你自己的投资策略，不要试图通过本书来寻求哪只股票赚钱，因为一、这是讲述外国人的金融市场；二、这里只会告诉你做什么而不是如何做！
《华尔街点金人》读后感(二)：强烈推荐3本全读
Jack D. Schwager的Market Wizards系列共有3本书，分别是
（1）Market Wizards: Interviews with Top Traders（1988）
《金融怪杰》（台湾）
（2）The New Market Wizards: Conversations with America's Top Traders（1992）
《新金融怪杰》（台湾）《华尔街点金人》（大陆）
（3）Stock Market Wizards: Interviews with America's Top Stock Traders（2001）
《股市奇才》
三本书一定要全读，作者采访了各种风格的投资/交易者，对我们来说是一座金矿，总能找到你想要的。
读这种访谈类的书，一定不能期望有很系统很明确的操作手法，看的是他们的操作思路和想法，有心人一定能得到启发。
还有很多读者会说，你看，现在书上大多数人投资业绩都不行了，有的可能还破产了，他们的成功只是暂时的幸运而已。。。。等等等等，不一而足。对金融投资稍有了解的人应该知道，市场是有周期的，人不可能在任意时段永远战胜市场，破产也是正常的，起码人家达到过一定的高度，可能还会东山再起。
很多人拿别人某一时段的低潮业绩来说事，自己还没赚过大钱，就对别人赚过巨额财富的暂时失败低潮的人极尽嘲讽之能事，这是非常扭曲的态度，也是我们成长进步的最大阻碍。
在这3本书出版十几二十几年后的今天，有几个人依然在forbes 2011 美国最富400人富豪榜上。
32位 Steve Cohen 73亿美元
69位 Bruce Kovner 41亿美元
110位 Paul Tudor Jones 31亿美元
119位 Stanley Druckenmiller 29亿美元
164位 David Shaw 22亿美元
《华尔街点金人》读后感(三)：开卷有益
本着开卷有益的原则读了这本书
后来发现应该把1跟3也读了会理解的比较好
部分重点摘抄：
【勇于接受不利的现实 同时行动果敢是一个伟大交易员的真正标志】
【索罗斯 当你对一个交易有把握的时候 你要给予对方致命一击 仅仅做对是不够的 要尽可能多的获取利润】
【交易规则 确保你有优势 知道你的优势是什么 坚持严格的风险管理原则】
【只有信心是不够的 重要的是建立市场优势】
【失败让人成长，学会面对而不是继续逃避】
【区别恐惧市场和尊重市场 恐惧是一种消极情绪 它会让你不能做出正确的决策 相反 尊重市场是积极反应 只会是交易员更客观更理性对市场作出分析】
【不要担心市场出现什么样的变化 要担心的是你如何应对市场的变化】
【总的来说 失败容易使人强大 成功反而使人脆弱】
【一个有理想的交易者必须找到一个适合自己的交易方法】
【“人们在市场都会各有所得”】
【任何时候都要对自己的处境保持清醒的头脑】
【教训 如果怕收小损失 迟早会受大损失】
【忍耐是许多成功者强调的至关重要的因素】
这是后半部分的笔记 读到最后才发现 最后一章其实是总结 如果这本书需要再读一遍的话 只看最后一章就可以了不过既然这些笔记是我边读边写的 还是有价值发出来
【用基本分析来确定股票种类的选择 用技术分析来确定交易的时机】
【优秀的交易商应该具有的特点 虚心好学机制灵活 他们是风险承担者 因为他们相信他们的所作所为】
【最基本的因素是需要有一个核心理念 如果没有这一因素 在最困难的时候就不能坚持住 你必须充分理解完全相信 并且充分履行你的交易理念】
【成功的战略常常要求执行者做大多数人不愿意做的事情 】
【成为成功的交易商 有5个步骤 1专注于适合你性格的交易手段策略及时间观念 2承认市场大多时间是随机的 找出价格走向的规律 3要绝对相信你从统计中发现的是有效的 4建立自己的交易原则 5严格遵循自己的原则】
【在交易开始的时候就要准备好什么时候退出】
【在交易中勇于承认自己错误的人才能成为胜者】
【心理训练 将情感排除在交易决心之外】
【当你处于衰落时 设法保持耐心 等待着你非常有信心的交易 而且保持小的下注规模。你的目标不是赚钱 而是通过做出正确的决定来找回你的信心】
【努力做一个自己的观察者 观察自己做每一笔交易】
【投资心理是最重要的因素 其次是风险控制 最次要的才是考虑在哪儿买进卖出的问题】
【在不利的市场情况下要思维清晰 行动果断 市场的动荡通常会带来最好的机遇】
【在交易场应该具有的品行：在不利的情况下实施既定计划的能力】
【成功交易员的基本素质1 制定一个有效的有分析依据的交易方法 2 为自己的交易方法设定一个合理的计划 3以此计划为基础 给自己设定一些交易原则 其中应包括资金管理的技巧 4在一段足够长的时间里面反复检验自己的计划】
《华尔街点金人》读后感(四)：市场奇才之斯坦利·朱肯米勒
斯坦利·朱肯米勒：自上而下的投资艺术
斯坦利·朱肯米勒属于那种掌管着数十亿美元投资组合的精英管理人。一亿美元的投资组合实现近40%的回报令人瞩目，而数十亿美元的基金取得这样的回报则令人叹为观止。在为其导师兼偶像乔治·索罗斯的量子基金担任主动管理人的三年里，朱肯米勒在20亿-35亿美元资产级别上取得了超过38%的年均收益率。
自从朱肯米勒决定放弃研究生学业进入职场，他就像是进入了快车道。在匹兹堡国民银行（PittsburghNationalBank）做了不到一年股票分析师，朱肯米勒就被提拔为股票研究总监。朱肯米勒认为自己突然的升迁是因为部门经理行为古怪（虽然他很聪明）。然而，人们怀疑原因不仅如此，尤其是考虑到朱肯米勒后来的一系列成就。又过了不到一年，聘用了朱肯米勒的部门经理离开这家银行，朱肯米勒获得提拔填补了他的空缺，再一次把一大群觊觎这个位置的高级管理人员甩在身后。两年后的1980年，年仅28岁的朱肯米勒离开银行，创立了自己的资金管理公司——杜肯资本管理公司（DuquesneCapitalManagement）。
1986年，朱肯米勒被德莱弗斯聘为基金经理。作为工作合同的一部分，德莱弗斯允许朱肯米勒继续管理自己的杜肯基金。在加入德莱弗斯基金公司时，朱肯米勒的管理风格已经从持有股票组合的传统方法转变为包括债券、货币和股票在内的多元化策略，具备了在这些市场中进行多空交易的灵活性。德莱弗斯非常欣赏朱肯米勒与生俱来的市场天赋，公司专门为他设立了几只基金，其中最有名的就是战略进取型投资基金，从设立（1987年3月）到1988年8月朱肯米勒离开德莱弗斯这段时期，这只基金是业内业绩最好的基金。
朱肯米勒在德莱弗斯大受欢迎未必是一件好事。最终他发现，除了自己的杜肯基金之外，他还在德莱弗斯管理着七只基金。沉重的工作压力以及想和索罗斯一起工作的愿望（朱肯米勒认为索罗斯是这个时代最伟大的投资家），最终促使他离开了德莱弗斯，转投索罗斯管理公司。在这之后不久，索罗斯将自己基金的管理工作移交给朱肯米勒，因为他要去追求自己的目标——帮助东欧和前苏联封闭的经济体实现变革。
衡量朱肯米勒的投资业绩的最长的记录是他自己的杜肯基金。自1980年设立以来，这只基金取得了年均37%的回报。朱肯米勒强调，杜肯基金早期的表现关系不大，因为自1986年年中以来，为了适应他目前所采用的灵活的交易方法，基金的结构完全改变了。从这个时点算起，朱肯米勒的年均回报为45%。
在一个周末，我在朱肯米勒的合作式公寓（co-opapartment）采访了他。他年纪之轻让我大吃一惊，没想到才三十多岁的人已经管理世界上最大的基金好几年了。我们在客厅里放松下来，从他如何跨入这个行业的往事开始我们的谈话。
当时我已进入研究生院攻读经济学学位。但是，我发现课程过于定量化和理论化，几乎不强调实际应用。我非常失望，第二个学期便退学了。我在匹兹堡国民银行找到一份管理培训生的工作，我觉得培训计划会让我开阔眼界，有助于我确定将来的发展方向。
在这家银行待了几个月之后，我接到信托部门的经理打来的电话。他说：“我听说你读的是密西根大学，”得到我的确认后，他说：“太好了。”他问我是否拿到了MBA学位，我告诉他没有。他说：“那就更好了。来我们这儿吧，你被录用了。”
他给你的是什么工作？
我被聘为银行和化工行业股票分析师。
那是你想要的职位吗？
我对自己最终会从事什么样的工作真的没有一点概念。大部分加入银行的管理培训项目的人都有个近期目标，就是成为贷款专员。我觉得我做得相当不错，但是信贷部门的领导告诉我，我将会是个糟糕的贷款专员。他说我对公司实际运行的兴趣太过浓厚，而贷款专员的工作实质上就是销售。他认为我的性格太鲁莽，一般不适合做销售。我记得当我得知自己将是一个失败者时，我感到非常失望，当时我一直认为自己在这个项目中做得非常好。
跟我讲讲你作为股票分析师的早期经历。
当时的投资总监是斯派洛斯·德雷尔斯（SperosDrelles），就是他聘用的我。他才华横溢，善为人师，却又性情古怪。我当时25岁，只在这个部门做了大约一年时间，他把我叫到他的办公室，宣布他将任命我为股票研究总监。这是个相当匪夷所思的举动，因为我的老板大约55岁，已经在这家银行待了超过25年。另外，所有别的分析师都拥有MBA学位，在这个部门待的时间都比我长。
“你知道我为什么这样做吗？”他问道。
“不知道。”我回答道。
“跟他们把18岁的孩子送上战场一个原因。”
“为什么？”我问道。
“因为他们太笨，不知道躲闪。”德雷尔斯继续说道：“小盘股已经熊了十年了（这番对话发生在1978年），我认为下一个十年的某个时间将会有一轮波澜壮阔、流动性推动的牛市。坦白地说，过去十年我受过很多伤，但你却没有。我认为我们俩将是一个绝佳组合，因为你太笨、太缺少经验，你还不知道不要试图什么都买。那边那个家伙，”他指的是我的老板、现任股票研究总监，“就跟我一样迂腐不堪。”
这么说，实际上你挤掉了你的老板。有没有闹出不愉快？
确实如此，相当不愉快。尽管我现在意识到我的老板在当时的情况下自我控制得非常好。他非常苦闷，但我现在肯定比当时更能理解他那种怨恨的感受。如果12年后有人用个25岁的毛头小子来顶替我，我很难想象自己会是反应。
显然，德雷尔斯让你做研究总监并不仅仅是因为你年轻，肯定还有别的理由。
我有商业天分，我觉得他对我有关银行业的分析工作印象深刻。比如，当时花旗在国际贷款方面都快疯了，我写了篇严重看空的报告，事实证明我对了。尽管我没学过商业课程，但我对经济学非常了解，我对于国际资金流动的把握可能给他留下了不错的印象。
你写出研究报告后怎么做？
分析师把自己的观点提交给由七名成员组成的选股委员会。提交之后，有一个紧张的问答环节，在这个环节分析师要为自己的投资建议进行辩护。
提交之后投资建议怎么处理？
如果委员会的多数人同意你的观点，你推荐的股票就会被放入股票库。一旦股票进入股票库，银行的投资组合经理就获准买进这只股票。不在股票库里的股票是不允许买进的。
如果你看空一只股票会怎么样？
如果我的投资建议被采纳，股票将会从股票库中移除。
你喜欢做分析师吗？
我热爱这行。我早上６点上班，一直待到晚上8点。要知道，这是家银行，不是一家经纪商，在经纪商这种工作时间是正常的。有趣的是，尽管德雷尔斯已经在银行工作了三十年，他的工作时间也是如此。
你在评估股票时采用什么样的分析方法？
刚开始工作的时候，我写的报告非常全面，涵盖了公司或行业的方方面面。在把报告提交给选股委员会之前，我首先得把它提交给研究总监。我特别记得我把银行业研究报告交给他的那一次，我对自己的工作颇为自豪。然而，他看完报告说：“这东西没什么用。是什么导致股票涨跌的？”那句话一直像根针一样扎在我的心上。从那以后，我把分析重点放在找出与股价波动高度相关的因素上，而不是翻遍所有的基本面因素。坦率地说，直到今天，很多分析师还是不清楚是什么导致他们所跟踪股票的涨跌的。
你找到的答案是什么？
关键因素通常与收益有关，银行股尤其这样。然而，化工股的表现却截然不同。在这个行业，关键因素似乎是产能。买进化工股的理想时机是行业淘汰了大量产能以后，而且你相信存在着某个将会激发需求增长的催化剂。反之，卖出这些股票的理想时机是大量新工厂宣告上马，而不是盈利下滑时。这种行为模式的原因在于，扩产计划意味着收益将在两三年后下降，而股市往往会预测到这种变化。
我学到的另一套帮我判定股票涨跌的方法就是技术分析。德雷尔斯非常偏重技术分析，而我可能比部门里其他所有人更乐于接受技术分析。虽然德雷尔斯是老板，但是很多人因为他保存的那些技术分析书籍而认为他是怪人。但是，我发现技术分析能够非常有效。
你年纪轻轻，缺乏经验，别的分析师认可你担任研究总监吗？
一旦他们意识到德雷尔斯已经做出决定，而且打算坚持己见，他们也就安于现状了。然而，同年晚些时候，德雷尔斯离开了银行，我突然发现自己失去了保护伞。我才25岁，而所有别的部门领导都四五十岁了。德雷尔斯将要离开的消息一经传出，随即在部门领导之间爆发了一场为竞争他的位置而展开的权力斗争。
每周一早上，我和其他的部门领导都会向信托部门领导汇报我们的观点，这位领导是个没有任何投资背景的律师。大家都清楚，他将会根据这些表现来最终确定德雷尔斯的替代人选。显然，每个人都认为没我什么事。大家普遍认为，我能坐稳研究总监的位子已经算是万幸，更不用说继承德雷尔斯的衣钵了。
结果，在德雷尔斯离开后不久，伊朗国王被推翻了。这时我的经验不足真的付出代价了。在国王被废黜时，我觉得我们应该把70%的资金投在石油股上，把剩下的资金投在军工股上。这种做法在我看来非常合乎逻辑，所以我就没做其他考虑。当时，我还不懂得分散投资。作为研究总监，我有权只把那些我喜欢的荐股提交给选股委员会，我利用这种权力将所提交报告大部分限制在石油股和军工股上。
每周一早上，我把同样的策略提交给信托部门领导。果不其然，其他部门领导据理反对我的仓位配置，他们就是为了跟我唱对台戏。无论我说什么他们都会极力贬低。然而，在你的职业生涯中总会有些时候你怎么做怎么对——显然这回就是其中的一次。当然，现在我绝不敢想象把组合的70%投在石油股上，但是当时我还不知道怎样做才更好。幸运的是，这是理想的仓位，我们的股票组合超越标普500指数好几倍。大约9个月后，让所有人都大跌眼镜的是，我被任命接替德雷尔斯的职位担任投资总监。
你是什么时候离开银行的？
1980年我去纽约做一个报告。演讲结束后，有位观众走近我，大声说道：“你竟然在银行工作！你究竟在银行做什么？”
我说：“我还能做什么？坦白地说，我觉得就我的资历，能在那里工作已经很幸运了。”
我们大概聊了两分钟，他问我：“你为什么不自己开公司？”
“我哪能开公司啊？”我问道，“我根本没有钱。”
“如果你自己开公司，”他答道，“我每个月付给你10000美元，只为跟你聊聊。你甚至不用写报告。”
设想一下，我1977年开始在银行工作时，每个月挣900美元。我被提拔到研究总监的位置时，年薪才只有23000美元，所有向我汇报的分析师都比我挣得多。甚至在我被提拔到德雷尔斯的位置以后，我一年才挣48000美元。每个月挣10000美元，还不算我管理基金可能赚到的钱，这个主意看起来很有吸引力。我想，就算我一败涂地，我还能够再找一份比在银行挣钱多的工作。
1981年2月，我和另一位分析师以及一位秘书一起成立了杜肯资本管理公司。我们从管理100万美元起步，每年收取的管理费为1万美元。我们的大部分收入来自每个月1万美元的咨询费。我们的起步非常顺利，抓住了小盘股的一轮大涨行情。到了1981年年中，股票涨到了估值区间的顶部，同时利率已飙升到19%。从市场的历史表现来看，明显到了卖出的位置。我们把仓位减到半仓，我认为当时这已经是大刀阔斧的动作了。然后，我们在1981年第三季度损失惨重。
我不太明白。你们持有了一半的现金，怎么还会损失惨重？
呃，我们持有的那半仓损失惨重。
哦，但你们的损失只有别人的一半。
在银行，标准的程序几乎总是满仓投资。尽管我已不再为银行工作了，但显然我还是保留着一些同样的心态。你要知道，1981年6月，我是极度看空的。我的观点完全正确，但是我们最终还是在第三季度亏损了12%。我对合伙人说：“罪过啊！我们无比坚定地看空市场，但是这个季度最终还是亏了。”我们立马改变了投资理念，如果我们再度看空市场，我们就会百分之百地持有现金。
1981年第四季度，股票市场有所反弹。我们那时还是极度看空，我们把股票仓位全部清掉了。我们配置了50%的现金，50%的长期债券。我们喜欢长债仓位，因为它的收益率达到15%，美联储极度从紧，通胀已经大幅下降。那似乎就是个天赐礼物。
我们做得很好，到1982年3月我们管理的资产已经增长到700万美元。一天早上，我上班时发现，德莱斯代尔证券（我们的咨询客户）已经破产了。我马上打电话给我在这家公司的联系人，但他已经不在那儿了。
我意识到我遇到一个急迫的问题。我的开销是每年18万美元，而我最新的收入基数只有7万美元（我们所管理的7百万美元的1%）。我根本不知道我们如何才能生存下去。当时，我们公司名下的资产还不到5万美元，我绝对确信利率将会下降。我把公司的全部资本都押在国库券期货上。四天后，我亏了个精光。讽刺的是，在我们破产后不到一周，利率达到整个周期的高点，从此再也没回到过到那个高点。那次教训让我学到，如果你过度使用杠杆，即使你看对市场，你可能还是会以失败而告终。
那时我有个客户，他年纪轻轻就把一家软件公司卖掉了。他把这次出售所得（那是一大笔钱）交给一个经纪人操作，结果在期权市场亏掉一半。绝望之下，那个经纪人把他带到我这儿了，结果这个账户我做得非常好。因为这是个个人账户，而我其他所有账户都是养老金账户，实际上我能够做空股票市场，也能够做多债券。这两个仓位都表现很好，他的账户大幅上涨。
在万不得已的时候，我去找这位客户，问他可否有兴趣资助我们，拿我们公司的部分股份作为交换。当时，无论对谁，那看起来都可能是一笔最愚蠢的买卖。这家公司有4万美元的净负债，每年注定有11万美元的赤字，由一个只有一年跟踪记录、籍籍无名的28岁年轻人经营。我卖给他25%的股份，拿到15万美元，这笔钱我估摸着够我们再撑上个一年。
一个月后，牛市启动了，大约不到一年的时间，我们管理的资产就增长到4000万美元。我觉得是从1983年某个季度开始，我实际上拿的钱才比我的秘书多。我们在1983年年中到1984年年中这段时间遭受了一点挫折，但从那以后公司持续运营良好，尤其是1985年牛市腾飞以后。
你自己的交易公司很成功，为什么还去德莱弗斯做基金经理？
1985年我遇到了霍华德·斯坦，他给我提供了一份德莱弗斯公司的顾问合同。他最终还说服我正式加入了德莱弗斯，担任几只基金的基金经理。他们甚至还根据我的投资风格量体裁衣，设立了新的基金。根据合同规定，我被允许继续管理自己的杜肯基金。实际上，至今我仍然在管理着杜肯基金。
在1987年的股市大崩盘期间及其前后，你个人有些什么样的经历？
那年的上半年非常好，因为我看多市场，股价也直线攀升。6月份我的观点发生了改变，实际上转为净空。接下来两个月非常艰难，因为我跟市场背道而驰，股价依然在上涨。
是什么决定了你在那个时点由多翻空？
这是一系列的综合因素决定的。估值已经非常离谱：股息率下降到了2.6%，市净率处于历史高点。另外，联储已经紧缩了一段时间。最后，我的技术分析显示市场宽度不足，也就是说，市场的动能主要集中在大盘股上，而其他大范围的股票远远落后于市场。这个因素让牛市看起来像是到了尽头。
你怎么能估值进行择时？在你由空翻多之前，市场的估值水平不是一直很离谱吗？
我从来不用估值来择时。我用流动性因素和技术分析进行择时。估值只是告诉我，一旦有催化剂出现改变市场走向，市场能够走多远。
催化剂是什么？
催化剂就是流动性，我的技术分析有希望把它找出来。
1987年流动性发生了什么变化？
1987年1月联储已经开始紧缩，美元一直在下跌，这表明联储将会采取更加从紧的政策。
1987年上半年，在你由多翻空之前，净值增长了多少？
每只基金的情况不同。当时我管理着五只不同的对冲基金，每只都采用不同的策略。在我决定转而看空的时候，基金的净值增长大约在40%-85%之间。表现最强劲的可能是德莱弗斯战略进取投资基金，它仅在第二个季度就有40%左右的净值增长（这是该基金运作的第一个季度）。截止到那个时候，这肯定是精彩的一年。
如果某个年头早早地取得了良好的收益，很多基金经理就会选择锁定利润。我的理念则是，当你取得进攻的主动权时，你应该去进攻（索罗斯先生强化了我这个理念）。你一开始就赚到丰厚收益的那年，正是你应该主动进攻的良机。因为那年我领先很多，所以我觉得我能够在市场中再搏杀一段时间。我知道牛市肯定会结束，只是不知道何时会结束。另外，由于市场严重高估，我认为当牛市真的结束时，市场将会出现暴跌。
那么，我想你一直持有空仓直到几个月后市场真的见顶？
正是如此。到1987年10月16日，道指在2700点之上见顶后，已经跌到了接近2200点附近。我扳回了早先在空头仓位上的亏损还有余，重新回到年度大幅盈利的轨道。也就是在那个时候，我犯下了我整个交易生涯中最悲催的错误之一。
1986年的大部分时间里，指数在2200点附近构筑了一个交易区间，图表显示，基于该区间在2200点附近具有强大的支撑。我确信市场将会在这个位置获得支撑。我也具有很强的优势，因为我那年早些时候在多仓上取得了盈利，目前我的空仓也让我保持领先。我从净空翻转为130%的多头（超过100%的百分比意味着使用了杠杆）。
你什么时候完成这一转变的？
1987年10月16日，星期五下午。
你在大崩盘的前一天从空头翻转为杠杆多头？你开玩笑吧！
真是那样，那天有足够的流动性让我调仓。
我并不惊讶，只是有些困惑。你一再指出，你非常看重技术分析。当市场自由落体式下跌的时候，难道技术面没让你担心自己的交易？
一系列技术指标表明，市场在那个时刻已经超卖。而且，我认为2200点附近的巨量换手区间将提供极强的支撑——至少是暂时的。我认为，就算我大错特错，市场也不会在周一早上跌到2200点以下。我的计划是，周一上午开盘后持仓观望半个小时，如果市场没有反弹就平仓出局。
你什么时候意识到自己错了？
周五下午收盘后，我碰巧跟索罗斯谈话。他说，他有一份保罗·都铎·琼斯做的一项研究报告，他想给我看看。我去了他的办公室，他抽出保罗大概一两个月前做的这份分析报告。研究表明，只要股市向上倾斜的抛物曲线被打破（正如最近所发生的情况），历史上股市的趋势就是加速下跌。这份分析报告还说明了1987年和1929年股市的价格波动的高度相关性，隐含的结论是目前正处于市场崩溃的边缘。
当天晚上我回家时，我的胃病犯了。我意识到我玩砸了，市场即将崩盘。
仅仅是保罗·都铎·琼斯的研究让你意识到自己错了吗？
实际上，这件事情还有另一个重要因素。在那年8月初，我接到了一位女士的电话，她正要去法国度假。她说：“我哥哥说市场已经失控。我要离开三个星期。你认为在我回来之前市场会有问题吗？”
我试图安慰她，告诉她说：“市场有可能会下跌，但是我认为不会那么快。你可以放心去度假。”
“你知道我哥哥是谁吗？”她说道。
“我不知道。”我回答道。
“他是杰克·德莱弗斯。”她告诉我。
据我所知，德莱弗斯一直忙着运作一个医疗基金会，已经有十五到二十年没怎么关注市场了。第二周，霍华德·斯坦带一位客人来到我办公室。“这是杰克·德莱弗斯。”他隆重向我介绍道。
德莱弗斯穿着一件羊毛开襟，谈话彬彬有礼。“我想了解一下标普指数期货合约，”他说，“你知道，我有二十年没关注过市场了。不过，最近我在打桥牌时听到的一席话让我很是担忧。每个人似乎都在吹嘘自己在股市上赚了多少多少钱。这让我想起我从书本上读到的1929年所发生的一切。”
德莱弗斯在寻找融资买进的证据来证实他的猜测——市场正在酝酿类似1929年的大崩盘。股票统计数据并没有显示融资买进处于异常高超的水平。但是，他了解到人们在使用标普股指期货做多股票市场，只需10%的保证金。他的假设是，融资买进行为目前已经扩展到期货领域。为了检验这个假设，他想让我做个研究，看看标普指数期货是否存在非正常的巨额投机买盘。
由于我们没有现成的数据，所以我们花了一段时间完成这项研究。讽刺的是，我们完成分析的时间是1987年10月16日，星期五下午。总的来说，数据显示投机客在1987年7月之前一直在做空，之后转而日益重仓做多。
我在10月17日星期六那天去拜访杰克·德莱弗斯，给他看了分析结果。记住，他8月份就表露过对市场的担忧。此时，我已经非常烦躁，因为索罗斯给我看了保罗·都铎·琼斯的研究。
德莱弗斯看了我的研究，说道：“我想我们有点太晚了，我的担心没什么用了。”诚哉斯言。我绝对相信自己站在了市场错误的一边。我决定，如果周一上午市场开在支撑位之上，也就是道指下跌约30点，没有立即反弹的话，我就全部清仓。结果，市场低开了200多点。我知道我必须离场。幸运的是，开盘后不久有一波短暂的反弹，我能够卖掉全部多仓并实际转为净空。
那天下午四点差五分钟，德莱弗斯来看我。他说：“原谅我以前没有告诉你，我已经卖空了标普指数期货来对冲我在股市上的风险敞口。”
“你卖空了多少？”我问道。
“足够多。”他答道。
“你什么时候做空的？”我问道。
“哦，大约两个月前。”换句话说，他恰好在顶部开仓做空，就在那时候我还告诉他妹妹说不用担心股市很快见顶。他问我：“你认为我应该现在平掉空仓吗？”
那时，尽管道指已经下跌了500点，到了1700点附近，股指期货交易的点位相当于道指1300点。我说：“杰克，你现在必须平仓。标普股指期货交易的点位比道指贴水了4500点！”
他看着我，问道：“什么是贴水？”
那他那时平仓了没有？
肯定平了——正好在最低点。
回到你的职业发展路径上来，你为什么要离开德莱弗斯？
我觉得我管理的基金太多了（我离开的时候管理着7只基金）。除了实际的管理工作，每只基金都还要参加一些报告会及其他活动。比如，每只基金每年召开四次董事会。
你哪有时间做那么多事情？
我不可能有时间，这就是我离开的原因。在整个那段时期，我一直在跟索罗斯交流。我跟他交流得越多，我越发意识到，别人告诉我的有关他的一切都是错的。
他们告诉你什么？
都是些公司离职率高之类的传闻。乔治有个不好的名声：给人开很高的薪水，但马上就开掉他们。每次我一提到索罗斯想聘用我时，我的商业顾问都坚决劝我不要去。
在我加入索罗斯的公司之前，实际上他就称我为他的“接班人”。当我去索罗斯家里面试时，他儿子告诉我，我是他的第十个“接班人”。其他几位都没做多久。他认为这是歇斯底里。第二天我到索罗斯的办公室的时候，员工们全都叫我“接班人”。他们都认为这很好玩。
你离开德莱弗斯时，有没有考虑过回去专职管理自己的杜肯基金？
这肯定也是一种选择。实际上，杜肯基金管理的资产已经有了大幅增长，没做任何营销，只是因为德莱弗斯基金的强劲表现给我做了公开宣传。
为什么你没那样选择？
很简单，因为乔治·索罗斯已经成为我的偶像。他似乎提早二十年就在实践着我所采用的交易理念：做多一篮子核心股票，做空一篮子核心股票，然后运用杠杆交易标普指数期货、债券和外汇。在和索罗斯的交流中，我获益匪浅。我认为这是个只赚不赔的选择。最差的结果无非是我加入索罗斯的公司，一年后他炒掉我——在这种情况下，我也会学到我该学的东西，还能回来管理杜肯基金。在最好的情况下，一切都会顺利。
你开始为索罗斯工作后，你们的关系有变化吗？
开始六个月我们的关系处得很僵。虽然我们有着相似的交易理念，但是我们的交易策略格格不入。刚开始的时候，他打算成为我的教练——他是个咄咄逼人的教练。在我看来，乔治·索罗斯是有史以来最伟大的投资家。但是，就算是世界上最伟大的投资家担任你的教练也是掣肘多过援手，如果他对你干扰过度打断你的交易节奏的话。师傅多了砌倒墙。一半错在我，因为他会提出建议，而我会心存畏惧。毕竟，你哪敢不同意像他这样一个有着辉煌记录的人？
1989年8月事态发展到了顶点，当时索罗斯把我建好的债券仓位给卖掉了。他以前从没那样做过。更糟糕的是，我真的对这笔交易信心十足。不用说，我很不爽。就在那时，我们第一次开诚布公，畅所欲言。
基本上，索罗斯决定在后面六个月内不干涉我的操作。坦白地说，我对这种安排不太乐观，因为我认为他一直想这样做，但就是做不到。然而，1989年底的东欧剧变使情况得到改观。如你所知，近年来索罗斯一直主要致力于推动东欧和苏联从社会主义向资本主义体系转变。他已在11个国家设立了基金会帮助实现这一目标。那时乔治远赴东欧，他就算是想干涉我也无能为力了。
当时，所有的事情都赶到一块了。不仅我可以自行交易，不受干涉，而且同样是东欧的局势还让我为索罗斯的量子基金做了第一笔真正大额的交易。柏林墙倒塌后，我便开始做多德国马克，我从未对任何一笔交易如此充满信心。我对德国马克如此看好的原因之一，就是索罗斯在其著作《金融炼金术》中所提出的激进的货币理论。他的理论认为，如果巨大的赤字伴随的是扩张的财政政策和紧缩的货币政策，那么这个国家的货币肯定会升值。美元在1981-1984年期间提供了一个完美的检验案例。当时普遍认为，由于巨额财政赤字，美元将会贬值。然而，由于资金为实施紧缩货币政策的国家所吸引，美元实际上大幅上涨。
柏林墙倒塌时，这是我能够真真切切地看清楚的情形之一。西德计划启动庞大的财政赤字，为东德重建提供资金。与此同时，德国央行不会容忍通胀的存在。我一头扎进德国马克。结果妙不可言。
你建了多大的仓位？
大约20亿美元。
你建那么大的仓位有难度吗？
没有，几天就建好了。当时市场普遍看空也使建仓比较容易。实际上，在柏林墙倒塌后那两天德国马克是下跌的，因为人们认为财政赤字日益增加的前景会对这种货币带来负面影响。
还有别的交易思路吗？我对你建仓的理由尤其感兴趣。
1989年末，基于多种原因，我严重看空日本股市。首先，从年线图来看，日经指数已经上涨过度，在以前所有的案例中这都会导致抛售，最坏的情况无非是震荡盘整（译注：朱肯米勒是在做空的立场上）。其次，市场似乎是处于一轮投机狂潮的最后阶段。最后，也是最重要的——比前两者重要两倍——日本银行已经开始转向大幅收紧的货币政策。这是在同一时间日本债券市场的走势（朱肯米勒给我看了张图，图上显示在日经指数飙升至历史新高的同时，日本债券市场正在跳水）。在那个时候做空日本股市是我所见过的风报比最佳的交易。
开始空袭伊拉克的时候，美国股市突然启动上涨，并且一路上行，你当时怎么样？你是因为在此之前市场一直处于下行趋势而在做空吗？如果是那样，你是如何应对的？
进入1991年的时候，我的持仓糟糕透顶，连续几个月跟市场价格走势背道而驰。我在美国和日本股市上有大约30亿美元的空仓，也在美国和全球债市上重仓做空。
在1991年的前两周，我开始改变我的市场观点。随着市场的下跌，对于美国股市的悲观情绪到达了极点。每个人都在讨论，如果美国对伊拉克开战，美国股市将会如何如何崩溃。此外，市场宽度已不复存在。尽管道指已跌至近期的新低，但是纽交所1700只股票中大约只有80只创下了新低。
到了1月13日，我已经平掉标普指数期货空仓，但是我还在做空股票。那天，我和保罗·都铎·琼斯进行了交谈，他刚参加完《巴伦周刊》主办的圆桌会议回来。他告诉我，参会的八位基金经理都说自己持有的现金头寸达到了十年来的最高比例。我永远不会忘记，标普指数在310点附近，保罗说道，“340点只有咫尺之遥。”我已经翻多，但那番谈话给我平添了动力。我确信，一旦战争开打，市场非涨不可，因为所有人都已经卖光了。
为什么你不等战争真正开打后再开始买进？
因为每个人都等着开战后买进。我认为有必要在美国设定的1月15日截止期限之前开始买进。
在开战后的那天上午暴涨之前，你已经完全由空翻多了？
我在杜肯基金上已经完全翻多了，因为它更灵活。在索罗斯的量子基金上，我们将标普指数期货的空仓翻为多仓，但是我们仍然持有大量的股票空仓。大部分仓位在银行和地产上，很难平仓。我们在开战后的几天内才全部翻为多仓。
硝烟散尽以后你怎么样？
不可思议的是，进入一月份的时候，我们持有30亿美元的全球股票空头仓位、30亿美元的美元对德国马克空头仓位，以及大量的美国和日本债券空头仓位——所有这些都被证明是完全错误的持仓，但是这个月最终我们还是盈利的。
你为什么持有这么大的美元对德国马克空仓？
这还是柏林墙倒塌后那一年多，我们断断续续持有的那些仓位。交易的基本前提是德国人会坚持扩张性财政政策和紧缩性货币政策的政策组合——这正是货币的牛市组合。
是什么让你放弃了那个仓位？
有两个因素。首先，在美伊战争期间，美元得到了避险买盘的支撑。有一天早上，有条新闻称在地面战打响前侯赛因就会投降。受该条新闻影响，美元对德国马克应该被大量抛售，但却只是小幅下跌。我感觉不对劲。第二个因素是德国将要加税的说法。也就是说，他们将要扭转扩张性财政政策，这将会消除我们原先做多德国马克的主要理由之一。有一天上午，我们买进了大约35亿美元对德国马克头寸。
美国正在经历一轮长期的衰退，消费者信心极度低迷（本次采访时间为1991年12月）。关于美国长期的经济前景，你有些什么观点？
在我看来，80年代是20年代荒唐的再现。我们的债务/GNP比例已经提高到一个不可持续的水平。我越来越相信，80年代末的杠杆收购存在严重的问题，这使得总体债务状况越来越糟糕。我从不相信目前的经济下滑是一次衰退；我一直把它视为债务出清，而有些人把它称为萧条。这不是简单的两个季度衰退的问题。问题在于，你的债务经年积累，这将对经济构成压制，直到你花很长的时间来解决它。债务出清往往要持续好几年。
既然你长期非常看淡美国经济，那么你还是主要持有债券多仓吗？
一直到1991年末我都在做多。然而，买进债券的理由不应该是有吸引力的收益率。1981年公众拼命抛售债券，放弃了长达30年的收益率15%的机会，因为他们无法抵御短期收益21%的诱惑。他们不考虑长期的事情。现在，由于货币市场利率只有4.5%，同样是这批可怜的公众又在买回债券，实际上他们是把钱以7.5%的利率借给一个赤字高达4000亿美元的政府30年。
目前的情况正好与1981年相反。1981年，公众本应看到沃尔克把短期利率提高到21%是一项非常积极的举措，这将会压低长期通胀水平，推升债券和股票价格。他们反倒为短期的高收益所迷惑。相比之下，目前随着经济的下滑，赤字猛增，政府和联储惊慌失措，公众应该警惕的是持有长债的风险。相反，在1981年把收益率为15%的债券卖掉的这批人，现在又把收益率为7.5%的债券买回来了，因为他们的钱没有更好的去处。他们又一次忘记把重点放在长远。
你的长期业绩远远超过行业平均水平。你认为取得如此优异的业绩记录原因何在？
乔治·索罗斯有一套理念，我也很认同：创造长期回报的方式是通过保护本金和本垒打。当你在取得良好的收益时，你可以更加进取。一旦取得30-40%的收益，许多基金经理会选择锁定当年收益（即：在当年剩下的时间里小心翼翼地交易，以免回吐已实现的良好收益）。取得真正优异的长期回报的方式为，努力取得30-40%的收益，然后如果你信心十足，那就去追求100%的年收益。如果你能够在一些年份取得接近100%的收益，在另一些年份避免回撤，那么，你就能够取得非常出色的长期回报。
你从索罗斯那里还学到了什么？
我从他那里学到了很多东西，但或许最重要的是：重要的不是你对或错，而是你对的时候赚了多少和你错的时候亏了多少。索罗斯对我为数不多的几次批评，就是在我真的看对市场的时候，却没有最大限度地抓住机遇。
举个例子，就在我开始为索罗斯工作后不久，我严重看空美元，在美元对德国马克上建立了大笔空仓。仓位开始如我所愿地运行，我也为自己感到特别自豪。索罗斯来到我的办公室，我们谈起了交易情况。
“你的仓位多大？”他问道。
“10亿美元。”我答道。
“你把这也叫做仓位？”他不屑地说道。他鼓励我把仓位加倍。我遵照执行，交易的运行越发地对我们有利。
索罗斯教给我，当你对交易信心满满时，你必须全力出击。要有勇气做一头猪。要有勇气加大杠杆让利润奔跑。对索罗斯而言，在你对的时候，你绝对不能轻易知足。
尽管那时我尚未加入索罗斯基金管理公司，但是我也曾有耳闻，在1985年广场协议之前，办公室的其他交易员都跟在索罗斯后面，在会议期间做多日元。当日元在周一早上高开800点时，这些交易员难以相信自己竟获如此暴利，他们迫不及待地开始落袋为安。据说，乔治冲到门外，喝令那些交易员停止卖出日元，他告诉他们，他会把他们的仓位算在自己头上。当那些交易员在为自己一生中最大的盈利而欢呼庆祝时，索罗斯却在着眼大局：政府刚刚告诉他说美元明年会一路下跌，为何不做一头贪婪的猪，买进更多日元呢？
索罗斯也是我所见过的最善于止损的人。他不在意一笔交易是赚是赔。如果一笔交易不成功，他对自己的能力也有足够的信心，他可以在别的交易上成功，所以他能够很轻易地从仓位中脱身而出。鞋架上有很多鞋子，只穿合脚的那双。如果你非常自信，承受亏损不会给你带来困扰。
按照朱肯米勒的说法，优异的业绩需要两个关键因素：保护本金和本垒打。第一个原则已广为人知，但第二个还远未受到重视。从投资组合的角度，朱肯米勒说的是为了出类拔萃，在你大幅领先并且手风很顺的时候，你必须充分利用这种优势。这时候要高歌猛进，而不要躺在功劳薄上睡大觉。优异的回报源自于避免亏损的年份，以及在一些年份努力取得大两位数或者是三位数的收益。就单次交易而言，追求本垒打意味着在那些你信心十足的罕见的机会出现时，真正运用杠杆。正如朱肯米勒所说：“要有勇气做一头猪。”
这次采访得出的另一个重要的教训是，如果你犯了错，马上解决！朱肯米勒犯下过令人难以置信的错误，就在1987年10月19日股市大崩盘的前一天他从空头翻转为130%的净多头，然而，那个月最终他还是取得了正收益。他是怎样做的？当他意识到自己大错特错时，他在10月19日开盘后一小时内就全部平掉多仓，并且实际上做空。如果他心态不够开放，在面对不利的证据时固守原来的仓位，或者等等看市场是否会反弹，那么他将会遭受巨大损失。相反，他实际上还略有盈利。接受令人不快的事实（即：市场波动或事件对仓位不利）的能力以及毫不犹豫的果断应对，是伟大交易员的标志。
尽管朱肯米勒运用估值分析，他也相信一旦当前的市场趋势逆转，估值分析在衡量未来价格波动潜力时很重要，但是他强调这种方法不能被用于择时。朱肯米勒用来对大盘择时的关键工具是流动性分析和技术分析。
关于个股的评估，朱肯米勒回忆起自己第一位老板的建议，是他让朱肯米勒领悟到，任何分析的第一步都是确定特定股票涨跌的驱动因素。每个市场板块的具体细节都会有所不同，甚至有时候同一板块的不同，个股也会有所不同。
朱肯米勒整个交易风格与基金管理的正统观念背道而驰。投资者（或基金经理）为何要在所有时间都几乎满仓持股，这没有任何逻辑依据。如果一个投资者的分析指出，熊市可能即将来临，那么他或她应该全部持有现金甚至净空头仓位。回想一下朱肯米勒在1981年中期的大熊市中所受挫折，尽管他的预测完全正确，但他还是亏了钱，因为那时他还坚持认为股票基金经理必须始终保持净多头。毫无疑问，如果朱肯米勒把自己局限于股市多头一侧，那么他的长期回报将会大大降低，他的净值回撤也会显著扩大。朱肯米勒灵活的风格——既做多又做空，还在全球其他主要市场（比如：债券和外汇）多样化投资——显然是他成功的一个关键因素。国际象棋中的“后”可以往各个方向走，它的威力比只能前进的“兵”要大得多。
关于市场的一个基本真相（或者更准确地说，关于人性的一个基本真相）是，如果你必须赢，那你就不可能赢。朱肯米勒试图在绝望中挽救公司免于财务崩溃而押注于国库券期货合约，就是一个典型的例子。尽管他在历史最低点一周内买进国库券期货合约（你不可能找到比这更完美的交易了），但他还是输得一干二净。非常想赢反倒危害了交易——在这种情况下，杠杆严重过大并且缺少计划。市场是个铁面无私的主宰，很少会容忍在绝望中产生的轻率交易。