《预测》经典读后感有感

　　《预测》是一本由洪灝著作，中信出版集团股份有限公司出版的精装图书，本书定价：69.00，页数：304，特精心从网络上整理的一些读者的读后感，希望对大家能有帮助。

　　《预测》读后感(一)：预测

　　

5，预测本身就是一种自我矛盾的行为，今天预测的结果需要在未来验证，但在未来到来之前，我们以当前的预测为基础的所作所为将改变未来的轨迹，最终很可能导致预测无法实现。（二级混沌，一级混沌，参看《人类简史》。） 128，市场换手率随着极端回报率的密集出现，在接近市场顶峰的时候加速。…这是因为交易员开始在不断缩短的时间窗口里内部评估自己仓位的风险，他们在试图完美地选择平仓的时间窗口。如果换手率加速和极端回报率的密集出现并发，这种情况应该可以领先市场泡沫的峰值长达半年左右。 141，劳伦斯·彼得：经济学家，就是一个明天才知道为什么昨天的预测今天没有发生的人。 178，市场愿意给承担系统性风险的能力买单，而选股技能似乎变得越来越无关紧要。巴菲特近年来的回报似乎印证了这个观察。最终，产生回报的能力取决于一个投资主体的资产负债表是否足够大，以及在系统性风险来临的时候是承担这些风险，还是屈服于投资者的赎回压力。

178，市场将逐渐被指数化，因为大部分回报是由系统性估值倍数扩张推动的，而非企业特殊的盈利能力。当然，在这样的环境里，有着强大的定价能力的企业，将享受稀缺性的溢价。事实上，美国市场里上市的指数基金的数量已超过股票。

186，从数据来看，虽然上游的生产者价格指数（ppi）的波动性由于供给侧改革收缩了，但是上游供给仍然存在比较明显的波动。然而，下游的CPI、工业增加值等宏观指标的波动性，基本上在2010年之后就被熨平了。这时，企业对下游的定价能力逐步被削弱，又或者可以理解为消费者对价格的敏感度由于供给竞争的激烈而越来越高。但是，企业还是需要承受上游商品的价格波动。因此，在PPI波动性大于CPI的宏观环境里，企业对自己产品的盈利能力的控制其实是在减弱的。对于这些企业的股票投资者来说，他们所赚的大部分是央行货币政策的红利，而不是选股能力带来的超额回报。

　　《预测》读后感(二)：谁都想成功预测未来，而不是穿越

　　

这本书是2020年10月出版的，预测这个书名蛮吸引人的，还不是为了对未来不确定性增加确定性的把握。最近比较迷周期性，美林时钟又出江湖了，都是常识啊。

近期，人民币不断升值，绿毛票么又不断贬值，内外剪刀差的双重挤压，咱日子真有点难过。如果不想被收割，这这怎么整。一边通缩，一边通胀，物价看看二师兄呗，涨。说不焦虑还是很难的，但关键不是焦虑，而是焦虑后怎么做。从这本书也许能获得一些灵感。

读罢第一章，发现两个有意思的故事。一定想不到，格林斯潘早年在纽约最好的艺术学院茱莉亚学院学习管弦乐器。格老特别会打太极拳，特别有意思。当时根本没办法找到立场坚定的言语，只能从格老言谈举止中的蛛丝马迹来解读当时美联储的货币政策。说是当格老拿着一个鼓鼓囊囊的公文包进入会场额时候，他一定是带了很多文件，一定有重要政策要宣布。然后退休后，人家问哈是这回事的时候，格老说，了不是啊，那个是我太太给我准备的午饭，饭盒子，当进一步追问，是否带了午饭表示工作繁忙，也还是有重要政策要宣布的，格老笑而不语。老滑头。在国内不适用了，都有食堂，谁带盒饭。略有失落。

还有一个是一个材料，叫铑金属，是处理汽车尾气的重要材料。洪老师把这个铑金属和经济周期对照起来看，有意思的结论出现了。铑对经济周期来说，是一个另类的指标，关键是，目前还没有失灵的撒，能用哎。有人提出质疑，现在新能源这么火，都新能源了，要处理毛线尾气赖，但是回顾下新能源车占总汽车销量就知道，占比不是很大，还能用用，没有失灵，又多一个参考指标了，后续关联起来自己看看。

仿佛时间还停留在2020年，美股一天熔断跟玩儿似的，非传统的对冲策略，创业板和中小板对冲主板；美市场对冲中国市场，黄金和梅园对冲美市场，美十年国债对冲美，乃至全球市场。这是什么逻辑。走的人多了，也便成了路。去年，我们到底减持了多少美债啊，较19年呢，得查下。3月15日，美联储打完了大部分的子弹，市场只剩下“裸奔”，那种感觉就好像巴菲特老爷子，正喝着可口可乐，然后听着广播，一口喷到看的财经报纸上的感觉。

我们这代人，什么没经历过。荣辱不惊。

劳伦斯彼得曾经说过 ，经济学家，就是一个明天才知道为什么昨天的预测今天没有发生的人。

略提先行经济指标：分成三组。

1、实体经济数据：制造业平均工作时长、每周西能事业保险救济金领取人数、消费品制造新订单、非国防资本耐用品（除飞机）新订单、建筑开工许可数量；

2、金融市场数据：包括息差、股票价格

3、预期数据，包括ISM新订单、领先信贷指数、消费者信心指数。

运用，在8个月中有5个月指标下行，或者7个月中有4个月指标下行。就是在给定的一段时间里，有超过半数的时间，经济领先指标在下行。基本可以判断经济衰退即将到来。对于每一个做资产配置决策的人来说，要提早把握宏观环境早期变化，在经济领先指标发出预警的时候，无论最后的预测结果如何，都要对投资组合的资产配置进行微调，才能有充分的时间避免让投资组合受到经济衰退的冲击。

我想，这书是要二刷了，指标什么的，也需要把下数据，把洪老师的图表做出过程，在重新复制走一遍，可能思路会更加清晰一些，洪老师的思路，真的让人眼前一亮，拓宽了思维和视野。

二刷二刷。

　　《预测》读后感(三)：顺势而为，不要和周期对抗

　　此前刚刚读完米什金的《货币金融学》，适逢朋友推荐，于是读了此书《预测：经济、周期与市场泡沫》，感到恰逢其时，醍醐灌顶。洪灝先生将其研究发现、研究方法细数展现给读者，如同被X射线照射一般，毫无保留，一清二楚，其宽广胸襟、忧民情愫不禁令人肃然起敬。 洪灝先生是凯恩斯主义的忠实追随者。古典主义的基石假说萨伊定律（供给创造需求）、完全就业是可以证伪的，布伦特原油价格荒唐地跌到负值，恰恰说明了“市场不一定是一双看不见的手”；洪灝也抨击了货币主义，央行以当前面临通货紧缩为由，大规模实施量化宽松政策，然而并没有达到预期通胀目标。相反，有效需求不足恰恰是通货膨胀的根本原因，而有效需求不足则是因为富人的消费倾向远远低于穷人，富人的储蓄倾向远远高于富人，导致有效需求的不足。古典主义经济学认为的“理性人”假说也是有问题的，2015年A股市场泡沫就说明人们是非理性的，人的短视、贪婪和缺乏耐心导致对风险视而不见，认为流动性充足，在泡沫破裂前可以撤退，殊不知大家都这样认为，那便是没了流动性，也没人能撤退。经济学/金融学是一场社会科学，社会科学的研究方法无外乎是观察、归纳、总结、应用，因此，经济思想史就是一个不断修正、不断提高的历史。 周期来源于价格反馈、人的信心、投资。周期的存在部分由于存在价格反馈，价格上升，资金一拥而进，价格下降，资金撤退，这便形成了周期。众所周知，消费、投资、出口是拉动经济增长的三驾马车。在一定时期内，人的消费倾向是不会发生太多变化，所以投资就是经济周期的根源。周期的存在还与人的信心有关，经济上行周期，乐观情绪带动投资增长、杠杆，导致价格偏离价值，处于经济下行周期时，悲观情绪引起资金低迷，也导致价格偏离起价值。做投资就要顺势而为，不要和趋势对抗，不要和下行周期对抗。因此正如某人所说：“先生们，你们在为萧条担忧。这大可不必，因为萧条是经济的清醒剂。”在熊彼特看来，周期正是驱动创造性毁灭和经济增长以及复兴的关键力量。 借助前人的研究成果，今天我们对经济周期、市场周期有了更广泛的研究，比如基钦周期、朱格拉周期、库兹涅滋周期、康德拉季耶夫周期对经济。熊彼特认为，1个康波周期等于3个库兹涅茨周期等于6个朱格拉周期等于18个基钦周期。基钦周期被人们称为库存周期，现在看来有些片面了，事实证明，货币周期、存货周期、ppi、cpi等都符合基钦周期，其中M2是工业增加值的领先指标（领先4个月），M1略领先工业增加值，ppi滞后于工业增加值（滞后两个月）。 因为市场的周期性，显然市场是可以预测的。世界上第一个预测市场的人是道琼斯，不仅开创性的建立了道琼斯指数、《华尔街日报》，也发明了道氏理论。道氏理论认为：“涨潮的时候，一个人可以看到潮水一波一波地涌上来，一波比一波高，直到潮水涨到了最高点而不能再前进。然后，潮水开始退却，一波比一波低。股市价格运行的波浪也一样。价格的浪潮，就像海浪一样。浪潮的驱动力到达顶峰之后并不会马上退却，这股驱动力的消退会慢慢地减弱浪潮的高度，而浪潮的最高点则需要时间来确认。”投机理论百年来，已经相当成熟。有效市场假说认为，价格反映了一切信息，包含了理性预期，信息一旦改变，价格也改变，因此市场是不可测的，价格存在随机漫步。很明显，有效市场理论和随机漫步假说，有一定的正确性。有一个著名的实验，硬币为正，给200元，为负的话赔100元。由于人的结果导向和短视，仍1次是不愿意的，期望只有100元，而损失的心情很沉重，仍100次是愿意的，期望有10000元。随机漫步假说好比赔100，投机理论好比赚200元，他们各有一半的概率。 以前在读孔飞力的小说时，他说乾隆时期的江南地区：经济越是发展，越是有些人连饭都吃不起。当今未尝不是如此，大规模的量化宽松、无限度的货币供应，富人通过投资股市、房市等大肆收镰财富，而穷人购买债券、黄金连通胀都跑不过。按照马克思所说，富人的投资边际收益递减，最终带来崩溃，并引发资本家之间血腥的竞争，最终带来现有制度的末日。又或者，贫富悬殊导致社会阶层分化，引发阶级战争。因此，这就急需财富再分配。

　　《预测》读后感(四)：资本主义秩序的本质，r>g>w

洪帅这本书，视野很大，无法用一个学科，或者一个研究类型去概括他的理论。周金涛的涛动周期论，达利欧的债务周期，都具有着某种带有鲜明个人特色的，对宏观研究的切入点。但是洪灏则没有切入点，或者说切入点是四面八方的，有时候谈指标，有时候谈交易，有时候谈投机，有时候谈周期，贫富差距，甚至周易，这种全局视野，当然有助于服务于“预测”的目的，但是对读者的要求就比较高。

如果不是一个有经验的宏观研究员或者交易员，看完这本书后很容易迷失在其中。不过，一个有经验的投资者和宏观研究员，很容易在阅读的过程中蹦出那种，一语中的的感受，大量的模模糊糊的问题和困惑会显示出清晰的答案。我个人，作为一个形而上学出身的学者，则是非常喜欢这本书本质性的阐述路径，尤其是本书末尾对r>g>w公式的解读，贯通李嘉图，马克思，当代经济局势，非常简单精确地点明了资本主义经济秩序的本质性、结构性问题，无论是政策制定者、宏观研究者、交易员还是任何对经济周期有很大兴趣的同学，都非常非常值得去细读。

另外，本书的相当一部分内容，在洪灏本人的微信和微博上有记录，因此对部分粉丝而言可能缺少足够的新鲜感。

1传统经济学致力于解决有限供给下最优分配资源的问题。然而，现实世界中更常见的情况是，由于人们固有的储蓄倾向，需求相比供给长期处于不足的状态，因此经济有产生通缩的自然倾向。这也是央行实行那治标不治本的量化宽松的论据。

2量化宽松不治本，因其扩大贫富差距，促进了资本的“自由”，而资本的自由，却成了压迫他人和社会的自由。零利率让资本更快增殖，让劳动人民背负更多负债，结果边际储蓄倾向进一步提高，继而进一步压抑有效需求，无法解决通缩压力。目前，全球的贫富差距已经回到了1929年大萧条前期的高点，社会已处于高度不稳定的状态中。

3为了托底经济，同时又不损害资本阶级的利益，政府财政赤字成了唯一的选择，政府赤字的乘数效应，终将导致通胀回归。

4市场是经济的一面哈哈镜，是经济运行的一种扭曲而夸大的反映。预测市场，本质上是找到一些市场运行的规律，并假设预测未来的时候，这些历史规律会大致保持不变。就我多年的研究经验而言，市场趋势一旦开始，就将沿着一定轨迹，在一定时空里运行到极致，然后再反转。央行的货币政策不能改变周期的运行，相反让市场预期的形成更加极端，这是因为市场预期会不断适应央行政策的变化。

5古典新古典经济学的两个假设，一是萨伊定律，供给能产生自己的充分需求；二是经济通过市场价格自我调整，实现充分就业。这两个假设不符合实际经验。

6总产出P=C消费+G政府购买+I投资；当期收入中没有消费的部分会形成储蓄，因而对全社会来说，储蓄等于投资。虽然储蓄等于投资，但它们各自产生的动因是不同的。储蓄本身和消费倾向有关，本质上是当期消费和未来消费之间的衡量。而衡量当期消费和未来消费的决定性因素是利率。投资由企业主决定，取决于企业主对未来的预期和信心。储蓄产生的资金供给，并不自我产生投资资金的需求——后者是由企业主的信心决定的。这就不同于古典经济学认为的，利率作为资金的而均衡价格，自动平衡作为资金供应的储蓄和作为资金需求的投资。现实情况是，投资需求因企业家的回报预期恶化而不断下降，同时储蓄又过剩，因而投资不足，储蓄过剩，贫富极化，消费过低，经济增速不断放缓。这就进一步证伪了古典经济学的假设。央行的宽松政策如不解决投资回报预期的恶化，这就是治标不治本。

7投资预期作为一种心理因素非常易变，很容易随着一些外界因素大起大落，同时消费要比投资预期稳定一些，因而经济结构里最容易波动的是投资预期，它也是经济周期的产生的根本原因。

8理性预期假设人为市场价格瞬间反映了市场里所有的消息和数据，并正确地形成价格。即使有泡沫，也是理性泡沫。然而，实际情况却是，市场的预期不仅是不理性的，而且可以持续地、任性地保持不理性——直到你破产为止。从阴谋论看，商学院培养出一批又一批理性预期的毕业生，这是为市场里有经验的交易员提供易收割的对手盘。

9预期不可能是理性的，人性是贪婪的，踏空比买错更痛苦，而如果身边的人刚好采准了节奏，那就更痛苦了。再有组织的交易所里，人们都假设流动性是充足的，自己想离场的时候可以随时兑现，然而，当所有人都这么想的时候，流动性就会突然消失，这和银行挤兑是同一个原理。当市场参与者认为市场流动性充足，同时未来是不可知的时候，投资的目的就变成了寻找下一个接盘侠，这时候市场就开始泡沫化，价格脱离价值，甚至直线飙升，来补偿市场参与者留在市场里所要承担的风险——直到泡沫最终破灭。

10我认为，只有拐点才能改变人生，只有与众不同且被不断验证的投资建议才有价值。我的量化研究发现，中美经济的短周期为3-3.5年（包括底部-高点-底部），即一个库存周期，库存周期*2或3=朱格拉资本置换周期，10个以上的库存周期构成康波周期。周期运行时大量宏观变量以规律性的大致速度以同一个趋势运行。这个周期的是指增长率周期，不是绝对水平周期。

11经济周期的领先指标包括美国的科技研发投资，半导体出货量，公司资本支出计划，新屋开工，新房贷申请等。当中美经济周期同时进入下行阶段时，市场往往发生大幅动荡，但不一定伴随经济衰退，如2018年的第四季度。2021年，经济将再次进入放缓衰退，同时伴随巨幅的市场波动，这是美联储无底线货币政策的副作用，救市的成本会反映到实体经济，比如，通胀压力飙升，增长停滞，甚至恶性通胀，导致股债双杀。《易经》中的第一卦，乾卦的几个不同卦象，描述万物从开始到繁荣再到衰败的轮回，恰恰是对周期最好的描述。

12一个3.5年短周期有850个交易日。850日均线，在上证指数，标普指数上都有预测趋势的作用。

13美联储并非美国政府的一个部分，而是一个半公共半私人的机构。想象一下一个实体经济里，90%的底层人群和10%的顶层人群平均分配50%的收入，这就是美国的现状，那么对底层来说，收入增长持续落后于其劳动生产率，结果就是供给过剩，价格下跌；但2014年以后，工资的增长似乎开始超过劳动生产率，结果是通胀压力在缓慢爬升，只不过这个压力一直被贫富差距给压制着。

14美联储已经失去货币政策的独立性，鲍威尔对此不加掩饰。

15之前，美国降低利率，美元贬值，美元定价资产升值，创造出非美对美元资产的需求，只要美元信用不动摇，那么系统的自我循环似乎可以持续，很像一个永动机。然而，这也是一个美国通过美元不断向外转嫁危机成本的系统，其中只有美联储能创造足够的安全资产，来满足各国对美元资产的需求，每一次危机都是巩固美元霸权的机会。然而，美元毕竟是美国竞争力的体现，美国长期的GDP增速趋势和美元有显著的相关度，长期来看，美元是一直在贬值的。美国现在处于借新还旧的阶段，并慢慢向庞氏骗局发展。宏观的变化开始时往往难以觉察，以缓慢的速度逐渐发展，最后山崩地裂般突现眼前。

16在投资预测里，我们一般会推算每个场景将产生的回报，并乘以相关的概率以进行预期值的计算。每天都斩钉截铁宣告将要发生什么的人，其实不是一个好的预测者。

17市场低估了新冠疫情对经济的影响，刚开始大部分分析都预测对GDP影响1%左右，但很明显，这是不可能的。企业层面的流动性结构已经变化，比如当时美国信贷市场信用债发行为零，已经全面停摆，这种情况只有在公共假日或者大级别危机中才会出现。

18股票市场定价的有效性，来自于市场流动性的充分适量。判断美联储的政策是否有效，应该先看一下信用市场的情况。

19美元体系崩溃的风险正在快速飙升，美元已经开始长期走弱，应对新冠病毒的宽松货币政策是短期风险的解药，却是长期系统性风险的导火索。宏观变化已经运行到了长期临界点。

20比较道指和黄金的850均线，会发现道指和黄金的回报率蕴含着35年的周期，而且二者的周期基本上是反向的，这就让黄金成为未来市场风险飙升时一个非常好的避险工具。

21巴舍利耶有一条洞见：经历的时间越长，市场的波动幅度就越大，而波动幅度的变化速度应该和时长的平方根成正比。

22凯恩斯把基本面分析定义为预测长期收益，把投机定义为预测市场心理。简单说，市场投机理论对股票定价有三个要素：人性，未来的不确定性，有组织和低成本的现代交易所制度。很多人是短视的，因为他们胆子小，贪婪还缺乏耐心。他们对市场价格波动很敏感，也不敢做长远的打算。人们往往急功近利，并从赚快钱中体验到了特殊的快感。凯恩斯称之为动物精神。

23金融市场的主要功能是提供流动性，而不是有效定价。归根结底，有效市场是不需要流动性的，因为在有效市场里人们会选择长期持有。

24股市的未来走势在一定程度上是可预测的，但个股走势的可预见度较低。市场择时只适用于少数有准备、有把握的人。

25冯诺依曼的成长股悖论表明，在一个利率迅速下降的实体经济里，成长型公司的估值倍数应该是非常高的。中国的降息降准刺激的股市泡沫，就有这种貌似理性的根源。

26一个典型的泡沫发展往往需要五年左右的时间，并接近其峰值时展现出密集的极端回报率，和极高的换手率。而且，极端回报率的密集出现往往先于泡沫高峰期六个月。

27过去的经验是，上证指数领先经济周期六个月。如果不做数据的领先调整，中国股市貌似和经济没有关系，甚至经济差，股市好，这是因为经济差的时候，股票价格隐含了对宽松货币政策的预期。

28世界大型企业联合会每月都会公布一组经济领先、同步和滞后指标。不过这些指标都来自对其他经济数据的统计的机构，因此某种程度上它已经被计入市场价格了。当比较多的经济领先指标发出预警，就要考虑对投资组合进行微调。

29银行是实体经济的心脏，它在金融市场上进行买短放长的业务，如果收益率曲线倒挂，银行的房贷意愿就会下降，实体经济会因缺乏流动性而无法正常运转。交易员相反，由于美国国债是公认的安全资产，当交易员厌恶风险时他会卖短买长，如果这个交易进行到极致那么收益率曲线就倒挂。

30新经济指标：芝加哥联储全国活动指数，亚特兰大联储的GDPNow。经济运行时，大部分经济数据会朝同一方向运行，当经济运行进入拐点，我们看到数据之间的离散程度上升。

31历史上，中美经济互补性强，中国生产而美国消费。中国出口获得美元后，人民银行从市场回收美元，酌情增发基础货币。因此美国的经常账户赤字曾是中国货币体系流动性的来源。2010年后，由于美国宏观储蓄率下降，回笼出口美国带来的美元收入对中国货币增长的贡献就下降了。中国宏观储蓄率下降，同步于投资增速放缓。2010年是全球化的顶峰。

32市场在恐慌中抛售黄金，在绝望中买入黄金。

33中国不断进行汇率改革以掌握货币主权，全球量化宽松，指数纳入和外资流入，都是中国股市新的资金来源。长远来看，中国新的牛市可能正在酝酿。然而在新趋势出现之前，上证指数仍然是一个受制于交易区间的零和游戏。

34马克思的无限积累原则：马克思观察到，19世纪初到19世纪中期，经济增速加快但劳动者一贫如洗。利润、房租、地租大涨但劳动者没有参与这个过程，他们的生活水平无异于前工业化社会。马克思预言，要么因为资本回报边际递减导致资本家之间血型竞争，要么因为资本占社会总收入比例过大引发阶级革命，资本主义的末日都将到来。

35资本市场根据价格运行的长期趋势推断通胀将持续被压抑，但是决定通胀压力的基本面因素已经改变。过去30年的债券牛市，意味着债权人持续跑赢企业家，r（投资回报）>g（社会产出增速）>w（工资）。但是，这场社会财富果实的分配游戏总会有一个输家。随着劳动报酬增长开始超过劳动生产率，大型企业联合会的消费者通胀预期飙升，通胀不可能永远被压抑。这个转折可能会刺破几十年的债券泡沫，导致债券收益率变陡，美元走弱，黄金则在市场的狂欢消退后继续走强。新的价格革命临近，一切尘归尘土归土之后，债券将逐渐跑输股票。