A股可能准备抉择方向
——《总体战》，埃里希·鲁登道夫
A股证券市场进入九月中旬以后，呈现窄幅收敛，A股证券市场的实现波动率降至2018年2月以来的最低水平，整体而言，超买压力较小。
就当下的A股证券市场而言，我们可以将几个维度串一串，可能就会展开一幅相对比较清晰的画面：
一是USDCNY最近开始走弱，从最高7.18回落至7.03，意味着人民币开始展开短周期升值趋势。
二是九月中旬以来，北上资金持续流入，这一方面印证了人民币短周期升值，另一方面意味着在全球低利率时代的背景脉络之中，中国资产，尤其是中国的优秀生息资产，仍然具有相当的吸引力。
三是A股证券市场至九月中旬高点以来呈现出三角形型态，在这个调整位置持续缩量，必然选择方向，而存量博弈的场景之中，共识即返，当人们普遍对于第四季度的A股证券市场表现持着相对保守态度，这可能就是一个错误。
四是货币信号，2019年10月，中证全债录得2019年4月（-0.75%）以来最大单月跌幅（-0.25%），这是一个关于货币的信号，它意味着利率下行是有限的，货币宽松是有限的，在梧桐的视野里，短周期利率下行有限，但是，中长周期里，仍然是下行趋势。
五是交易方向，自七月以来，梧桐一直强调交易衰退，以及专注于优秀生息资产，这是一个不断强化的方向，尽管优秀生息资产整体估值不低，但是，它仍然是此周期和场景之中的最优解。
六是策略性留白，这是一个相对的平衡市，我们需要对此具有清晰明见，不过分乐观，不过分悲观，而是持守平常心，除了将心力投注于优秀生息资产之外，我们应当策略性地在整体仓位上、在投资组合上留白。
于此，我们对于当下的宏观现实以及A股证券市场特征就有了一幅相对比较清晰的画面，当我们对于此画面有了清晰明见之后，应对策略的展开是自然发生的。
在过去四年多的这个周期里，我们经历了一个出清的过程，它是对于过去繁荣所形成的冗余的一种出清，也是对于未来做好充分准备的一种出清。
在梧桐的视野里，此种出清尽管尚未结束，但是趋于结束，就任何一个生态系统而言，都不存在绝对的出清，绝对的出清那意味着幻灭，当出清进展到一定的程度之后，自然就会趋于平衡。
这片土地具有相当的反脆弱性，梧桐曾经阐述过，Huawei的反脆弱性，这片土地的反脆弱性，以及A股证券市场的反脆弱性，它以分形的型态展开和呈现。
若以纵深的视角去看，当一个生态系统从成长周期过渡到成熟周期，它自然就会经历一次历史的转身，在这个历史的转身过程之中，种种的不确定性、种种的不适应性，将引发人们的焦灼，以及焦灼背景之下的悲观预期。
若以广阔的视角去看，大国历史往往如是，相较于其他大国历史而言，这片土地具有相当的反脆弱性和生发的力量，这和这片土地的古老文化以及智慧生民有关。
梧桐对于未来宏观现实持守平常心的态度，它是一个自然的从成长走向成熟、从高速增长走向低速增长（甚至回落）、从增量扩张走向存量博弈的过程，对于这一点必须具有清晰明见，然后，我们才可以在这样的清晰明见中，展开我们合宜的应对策略，而不是对于未来充满美好期待和幻想。
问题的重点在于，证券市场周期与经济周期并不总是匹配，甚至往往错配。
伏久者，飞必高；开先者，谢独早。鸟起者，伏也，起时，其疾如风，其徐如林，侵掠如火，不动如山，难知如阴，动如雷震。A股可能准备抉择方向，梧桐的基本判断是向上。
梧桐对于A股证券市场的未来持守相对乐观的态度，此种相对乐观更多的是针对于其中的优秀生息资产，对于A股证券市场那些劣质上市公司、那些没有特质性的上市公司，梧桐持守相当悲观的态度。
在投资世界，短期正确的事情，与长期正确的事情，是两回事。人们的争论不休有时是因为不同的立足点，不同的视野周期，以及不同的语境。我们的立足点是与优秀上市公司的成、住的生命周期共生，我们的视野是长期正确，我们的语境是平常心。
宏观现实的波动往往比较平缓；上市公司的盈利波动更加剧烈一些，因为运营杠杆和财务杠杆；证券市场的波动极为剧烈，因为人心。
宏观，微观，人心，这是关于投资的全部。
梧桐，20191105晨