天南读友会文摘：巴菲特如何实现人生的“小目标”
——读《巴菲特的第一桶金》有感
王冠亚/文
熟悉巴菲特的人大抵都知道，巴菲特的投资经历大致可以分为三个阶段：
2000年以后，伯克希尔逐渐成长为一个拥有各类业务、各类公司的大型联合体。
《巴菲特的第一桶金》介绍的是巴菲特1978年以前的投资经历，也是在这一年，48岁的巴菲特身家达到了1亿美元，赚到了他人生中的第一桶金。用我们现在流行的话讲，实现了一个“小目标”。
巴菲特是如何实现人生第一个“小目标”的呢？他经历了怎样的人生成长之路呢？对普通人改善财务状况又有哪些借鉴意义呢？一口气读完《巴菲特的第一桶金》后，我不禁掩卷长思。在我看来，巴菲特的进阶之道可以归纳为四点：
一、专心致志，从不改弦更张
巴菲特出生于1930年的美国，当时华尔街刚刚经历了1929年的股市大崩溃，随之而来的是经济社会的大萧条。童年时代的巴菲特，家境并不宽裕，仅可勉强度日。巴菲特幼小的心灵埋下了深度渴望财富的种子：我一定要富有！
巴菲特对追求财富表现出极其专注的态度。从少年时代开始，巴菲特就尝试着各种各样的赚钱方式：他会去高尔夫球场捡废弃的球，然后积攒出售；会去批发一整箱的可口可乐，然后一罐一罐零售出去；会去理发店安装弹球机，然后和理发师分成；会去做一名小报童，挨家挨户投递报纸；会去图书馆翻《赚一千美元的一千种方法》，然后幻想着拥有一台体重秤，每天源源不断地产生现金流入……
为了领悟“价值投资”的真谛，在哥伦比亚大学求学期间，巴菲特发奋苦读，对《证券分析》的内容烂熟于胸，总是第一个举手发言，得到了格雷厄姆教学生涯中给出的唯一一次A+的成绩；
为了弄清楚保险公司的商业模式，巴菲特搭乘火车前往华盛顿，与盖可保险副总裁详谈了四个小时。为了扩大自己的能力圈，巴菲特花了很多时间泡在图书馆里，研究保险运营的机制和逻辑；
为了寻找到合适的投资对象，巴菲特找到《穆迪手册》和《标准普尔手册》。对于这些动辄上万页的“大部头”，巴菲特一页一页地翻，一家一家地看，把同龄人阅读《花花公子》的时间都用在了挖掘上市公司的信息上；
为了涉足报纸行业，巴菲特潜心于研究报业的经济特点以及运营细节。从入主《奥马哈太阳报》的首战失利，到买进《水牛城晚报》的小试牛刀，再到投资《华盛顿邮报》的大赚特赚，靠的就是长期聚焦的专注力。
书中还收录了不少巴菲特投资“失败”的案例：比如对克利夫兰精纺厂的投资，买入之后便遭遇公司巨额亏损，股价大跌；再比如对加油站的投资，由于不具备竞争对手德士古加油站的品牌优势，最终以2000美元的损失出局。
不难看出，所谓的“股神”并不是天生的，更多是来源于后天长期专注所形成的认知优势。终其一生，巴菲特几乎心无旁骛，只对金融投资和商业活动感兴趣，而对文学、建筑、音乐、美术等学科充耳不闻。
因为专注，所以专业。巴菲特的财富人生也得以越走越宽，雪球也得以越滚越大：11岁时拥有120美元积蓄；15岁时就能拿出1200美元；19岁时积累的财富达到9800美元；21岁时自有资金超过2万美元；26岁时个人资产达到17.4万美元；48岁时身家超过1亿美元，直到后来进入全球十大富豪之列。
巴菲特的父亲霍华德和恩师格雷厄姆，对巴菲特培养独立思考的人生观和投资观产生过重要影响。霍华德告诫儿子，要有自己的“内部记分卡”，遵从自己的内心，不为外界的纷繁复杂所扰；格雷厄姆则教诲巴菲特，你既不会因为大众同意你而正确，也不会因为大众反对你而错误。
1951年，巴菲特关注到盖可保险（GEICO）。当时盖可保险的市场份额只有1%，经纪人分销队伍薄弱，被认为竞争能力脆弱。巴菲特与业内的保险专家交流过，这些专家认为盖可保险的估值过高。但是巴菲特与管理层交谈之后，经过自己的缜密分析，发现了盖可保险的两大经营优势：直销所带来的低成本优势，以及精准定位客群所带来的低承保风险。年轻的巴菲特正是因为不盲从，敢于重仓入局，从而在一年之后获得了50%的高额回报。
1965年，迪士尼的税前利润大约为2100万美元，总市值在8000万-9000万美元之间。当时的华尔街人士认为，迪士尼缺乏增长后劲，成长前景有限，股价有可能下滑。但巴菲特和华尔街持有相反意见。他认为，迪士尼拥有很好的商业模式。电影制作完成以后，收回成本后还可以一场一场地放，有源源不断的资金流入。而且，米老鼠等经典IP也不像电影明星一样会分走片酬。基于独立思考和对商业逻辑的深刻理解，巴菲特400万美元的投资，在一年之后就升值到了620万美元。
当然，盖可保险和迪士尼的案例，是不无缺憾的。1952年，巴菲特1.5万美元卖出盖可保险，到20世纪60年代末，这些股票的价格达到130万美元；1967年，巴菲特620万美元卖出迪士尼，到1995年迪士尼的股价又上涨了138倍。所以巴菲特后来不无感慨地说道：“不要轻易卖出一家好公司的股票。”
独立思考还体现在对美国运通、《华盛顿邮报》等经典投资案例上，与大众的流行观点恰恰相反，巴菲特选择了逆向投资，趁着目标公司利空频出、股价低迷之际，大举买入，这也是对“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”的生动诠释。
尽管精彩的案例很多，但我认为巴菲特早年对洛克伍德公司的投资，将他独立思考的品质展现得最为淋漓尽致。如果是按照格雷厄姆的套利交易思路，买入股票再换成可可豆，然后再卖掉可可豆，巴菲特在这笔投资上大约可以赚到2美元/股。但是巴菲特经过推理分析，选择了持有股票直到高位抛出，获利1.3万美元，大约是套利所得收益的30倍之多。
三、持续进化，从不故步自封
曾经有人问过芒格，巴菲特为什么能如此成功？芒格回答说，大多数人到了72岁就停滞不前了，但巴菲特依然在持续进步。尽管从大约20年前开始，由于生理机能的衰退，巴菲特的体力就大不如前，但直到90岁高龄，他仍然坚持每天6小时的阅读。进化速度之快，由此可见一斑。
1941年，巴菲特购买了人生第一只股票——城市服务优先股。这只股票先是下跌，然后巴菲特在成本价附近保本卖出，随后股票大涨。巴菲特并没有懊悔，而是虚心总结经验教训：
二是不要执着于自己的持仓成本。
三是拿别人的钱要谨慎投资。
1956-1963年，巴菲特陆陆续续买入登普斯特农机制造公司70%的股份，均价在28美元/股左右，而当时公司账面价值折合75美元/股，净流动资产价值折合50美元/股。这是一笔典型的格雷厄姆式“捡烟蒂”投资。虽然巴菲特在这笔投资上赚了钱，但他非常不喜欢裁员、清算所导致的“恶果”——紧张的劳资关系，他后来倾向于购买优质公司，固然是有财务层面上的考虑，更是反映出他对良好人际关系的向往和追求。
1966年，巴菲特花费1200万美元收购了霍希尔德·科恩公司全部股权。1968年，由于公司的营业额出现大幅下滑，巴菲特找到了一家名为通用超市的买家，以1100万美元的价格出售了公司，略有亏损。巴菲特后来反思说：“三年之后，我很幸运能以原价将其脱手。”这笔交易本身平淡无奇，但是对巴菲特投资思想的转变有很大影响。巴菲特原先更看重“量”，后来转变为更看重“质”。他认识到，以合理的价格买进一家好公司，远胜过以好价格买进一家一般的公司。
1971年，巴菲特经历了投资生涯中的里程碑事件。当时喜诗糖果的有形净资产仅800万美元，税后利润仅200万美元，开价3000万美元。巴菲特对是否购买喜诗糖果非常犹豫，他给出的价格最高限度是不超过2500万美元，最终喜诗糖果当时的老板哈里同意了。
购买喜诗糖果，完全突破了格雷厄姆原有的投资原则，但巴菲特却勇于革新、持续进化。这笔投资后来被证实极为成功：1971-1991年，喜诗糖果的利润增加了10倍，税前利润达到4240万美元，税后利润超过2000万美元。20年间，喜诗糖果的有形净资产仅仅追加了1800万美元，从当初的800万美元增加到2500万美元，但给股东的分红却达到了令人惊叹的4.1亿美元之巨。
伯克希尔·哈撒韦，也就是巴菲特现在经营的公司，已经是《财富》500强排名前五的企业，总市值超过4000亿美元。但是在20世纪60年代，却是另外一番景象。当时的伯克希尔·哈撒韦主要从事纺织业务，由于多年经营不善，股价持续低于其净流动资产价值，巴菲特合伙公司购入了其7%的股份。
1964年，伯克希尔·哈撒韦当时的管理者斯坦顿决定回购股票，他给巴菲特开出的价格是11.5美元/股，巴菲特欣然应允。但是正式收购的时候，斯坦顿给出的价格却是11.375美元/股，相当于每股少了1/8美元。结果，巴菲特非常愤怒。他不但没有卖出股票，反而继续大笔买入，最终控制了这家日薄西山的纺织企业。
虽然在苦苦支撑20年之后，伯克希尔最终关闭了纺织业务，但事物的另一面是，巴菲特通过强大的资本配置与投资能力，把一家本来没有希望的公司，打造了一个庞大的企业帝国，这正是巴菲特的过人之处。我觉得用一句话评价恰如其分：“世界上本来没有正确的选择，我们只不过是努力让当年的选择看起来正确。”
杨天南老师在这本书的译者序里写道：“绝大多数人终其一生追求幸福的努力过程，就是将一手不够好的牌渐渐换成一手好牌的过程。”每每读到这句，都忍不住拍案叫绝！是啊，巴菲特虽然偶尔也会情绪激动，但大多数时候都保持着极度的理性和冷静。哪怕手里是一副坏牌，巴菲特也没有怨天尤人，而是通过自己不懈的努力，最后换得了一手好牌。
五、结语
专心致志、独立思考、持续进化、直面困难，是巴菲特很早就具备的人格特质。到1978年的时候，48岁的巴菲特身家突破1亿美元。当时，他已经积累了巨额财富，早就实现了财务自由。俗话说，靡不有初，鲜克有终。然而难能可贵的是，巴菲特并没有停止前进的步伐，一直到今年90岁高龄，仍然活跃在投资的第一线。
是什么力量让他能够保持如此强大的动力，能够不忘初心、持之以恒、奋斗不息呢？我想，是出于对投资事业真正的热爱。这让我想起了曾经读过的一句话：巴菲特之所以伟大，不在于他现在拥有了巨额财富。而在于他年轻的时候就想明白了很多事情，然后用一生的岁月来坚守。
最后，我想用一段话来评价巴菲特，与读到本文的读者朋友们共勉：
世界上有两种理想，一种是为了远离，远离贫穷，远离平庸，远离卑微；另一种是为了追求，追求价值，追求理想，追求卓越。以“远离”为导向的理想，在目标达到之后就再也裹足不前；而以“追求”为导向的理想，却像滚雪球一样，永不止步，永无止境。